【访谈】炬桥投资何健：聚焦小而美的新三板企业

风起云涌的新三板热潮当前，大量专项基金先后成立，越来越多的一流投行和PE人士也纷纷登场。日前，上海炬桥投资宣布将成立新三板专项基金，致力于“Pre新三板”项目投资。在接受上海证券报金融资独家专访时，曾操刀浪莎股份借壳的资深投行人士、上海炬桥投资管理有限公司执行董事、创始合伙人何健表示，随着包括新三板转主板试点在内的系列政策红利的逐步兑现，以及主板注册制的实施，整个一二级市场投资的价值创造链条正在发生重构：优质的中小企业从早期到主板上市的融资通路被打开，价值放大过程有望大大缩短，这是优质中小企业的春天，也是优秀投行人士和PE的春天。

何健同时表示，并非所有的企业都适合新三板，代表了“新经济”、具备“新技术”、新商业模式，具备核心竞争力，但却缺乏融资和拓展能力的中小微企业则恰逢其时。对于目前沸沸扬扬的新三板借壳传闻，何健也发表了独道见解，他认为三板借壳的操作难度大于单独挂牌，一味炒作者需悬崖勒马。

“春天”“花”会开

“很多人说新三板是风口，我更愿意把它形容成是春天，优质中小企业以及投行、PE的春天，这是历史性的政策机遇。”何健表示。他指出，一家中小企业靠自身积累财富完成主板IPO的难度非常大，而登陆注册制的新三板，通过股权融资做强做大，继而转向主板则相对容易。与之相对应，对于投资者来说，投资一个最终进入主板市场的企业会变得越来越便捷，一二级市场投资的价值创造链条的重构已经开始。

何健表示，他非常关注即将推出的新三板向主板的转板机制和主板的注册制改革，以及二者之间的联动性。在他看来，一旦良好的联动建立，从企业到产业，从实体经济到资本市场的活力将大大增强，投资机会不断涌现。

何健同时指出，新三板市场将以证券化的手段对中小企业进行脱胎换骨式的改造和培育。“新三板挂牌企业的质量参差不齐，大多企业还在初创期，缺乏规范意识和资本运作能力。企业在不同阶段存在着不同的价值，企业从初期的协议转让，到做市交易，逐步渐进到竞价交易，这也是企业自我完善的过程。”

不是所有企业都适合新三板

一年半以前，很多企业对挂牌新三板还半推半就。而如今，新三板成了众多中小企业眼中的“香饽饽”。从行业“巨无霸”到很多初创的小微企业，都喊出了2015年登陆新三板的口号，对此何健表示，不是所有的企业都适合新三板市场，盲目挂牌、融资，对有些企业可能适得其反。

“首先很多产能过剩、已经趋于衰退的传统产业中，一些企业到新三板上融资加速扩张的，很可能会导致加速死亡。”何健表示。他同时指出，从非挂牌企业到挂牌企业，公司也面临较大的规划化、透明化的要求，并非所有的企业都有意愿和能力执行好。同时，一些体量较大、成长趋缓，基本具备了转战A股条件的企业也不是典型的新三板公司。

什么是典型的新三板公司？在何健看来，代表了“新经济”、具备“新技术”、新商业模式，具备核心竞争力，但却缺乏融资和拓展能力的中小企业最适合上新三板，利用资本市场的快速融资能力脱颖而出。“我们看重的是小而美的企业，亮点突出，同时市场和公司的潜力足够大。”

何健表示，正在筹备的新三板基金就将选择这一类企业中的典型代表，同时将集中聚焦于拟挂牌企业，很多企业的跟踪时间长达数年之久。“深耕才能细作，我们在项目上坚持长线投资的理念，目标是把企业一直送上A股。”据悉，该基金将于近期进行募集，体量仅二到五千万。

“借壳”三板不靠谱 个人投资需谨慎

今年春节以来新三板成份指数和做市指数短期内的大幅飙升，也引发了场外企业和热钱的更多关注。一些企业瞄准了新三板这波热潮，希望能“跑步”挂牌、尽快融资“圈钱”，一些资本方则希望短期炒作，从中渔利。对此，何健表达了相左的意见。

何健认为，从企业的角度出发，通过借壳登陆新三板可操作性不强，因为借壳的复杂程度甚至高于三到四个IPO，若企业的挂牌条件已达成熟，应该自行挂牌。“借壳的卖方和买方在需在数次的价格争锋中寻求平衡，这是一个非常复杂的工序。整个收购过程中，壳公司的清理整顿，买与卖方的价格谈判，股权、债权等处理甚至比IPO还繁琐。”何健指出，“借壳热反映了新三板市场发展初期的非理性火爆，但炒作过后必然会趋于理性。”

针对前一阶段新三板市场过快上涨的问题，何健表示，当前局部的过热不会影响整个市场的发展，同时为新三板市场的推广和普及奠定了基础。但是，新三板市场未经历过熊市，必须理性对待三板投资。尤其前一阶段各种企业定增均被一抢而空的现象，他表示，“投资者需要警惕，不要以成熟市场的价格给不成熟企业估值。对中小企业应该保持长线、价值投资的视角。”

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