中小企业私募债专题

2012年5月22日、23日，上海证券交易所和深圳证券交易所分别发布《上海证券交易所中小企业私募债业务试点办法》和《深圳证券交易所中小企业私募债业务试点办法》，标志着中小企业私募债在我国的正式推出。2012年6月8日，东吴证券承销的苏州华东镀膜玻璃有限公司发行5000万元的中小企业私募债，成为我国第一单成功发行的私募债。私募债的推出是解决中小企业“融资贵、融资难”问题的有益尝试，推动我国资本市场从间接融资为主向直接融资为主转变。

然而，从诞生开始，私募债的发展之路可谓是坎坷、曲折。在推出的两年多里，私募债经历了开始时市场对其的殷切期盼，到后来的不温不火，到如今的“谈债色变”的尴尬境遇。私募债没有如期地解决中小企业融资“两难”问题，反而成为市场为之神经紧绷的风险暴露点。

今年以来，随着第一波偿付高峰的到来，我国债市的刚性兑付的神话被打破。“13中森债”、“12华特斯”、“12金泰债”、“12津天联”四支私募债均出现兑付危机。目前，“12金泰债”更是发生实质性违约，成为我国首单中小企业私募债违约案例。而根据大智慧通讯社的统计，截至2014年7月30日，共有442只私募债处于存续期。刚性兑付的“潜规则”渐行渐远，未来私募债是否会出现更多的违约案例？此疑问让人不禁倒吸一口凉气。

曾经被市场寄予厚望的私募债为何今日陷入如此境地？随着私募债的风险陆续暴露，市场各方也在进行积极地反思。目前，我国中小企业私募债存在融资成本高、流动性较低等一系列问题。中小企业间互保、联保现象普遍，使得风险可能蔓延到其他行业，造成区域性风险集中爆发的可能。而如今兑付危机频发，虽是尊重市场的客观规律的选择，但是也让中小企业的融资状况更是雪上加霜。

在此之际，深入了解我国中小企业私募债的现状和发展趋势，借鉴国外成熟市场的发展经验显得十分重要，因此本期我们组织了“中小企业私募债”专题，对其相关内容进行客观的阐述。希望能够通过本次专题，为读者带来一些新的思考和感悟。

“中小企业私募债”专题目录：

1.【发展现状】中小企业私募债“变形记”

2.【归因分析】中小企业私募债为何“叫好难叫座”——基于发债方式视角的探究

3.【风险分析】解读中小企业私募债券

4.【实践经验】中小企业私募债券增信面临的困惑及相关建议

5.【经验借鉴】私募债评级作用和机制安排再思考

6.【对策建议】从四方面摆脱中小企业私募债发行困境

7.【路径探索】我国中小企业私募债券发展的路径选择

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