债股结合是缓解小微企业融资贵的有益探索

4月10日，笔者非常荣幸受邀参加在人民大会堂举办的“助梦中小微，融汇大未来”冠群驰骋助力中小企业“债股结合”战略发布会。会后收获颇深，最让笔者兴奋的是，作为一个从事金融工作36年的老金融老银行，又对互联网新金融有所研究人士，一听到探索出了一种“债股结合”新金融服务模式可以解决小微企业融资难融资贵，就异常激动。据了解，从2016年开始，冠群计划今年完成3000家中小企业的“债股结合”方案。从2016年到2020年，冠群的第二个五年计划内，更将完成对8万家中小微企业的扶持，一起和企业成长，一起提升，这更引起笔者极大兴趣。

冠群“债股结合”的真正含义是什么？

“债股结合”与正在被炒作得如火如荼的银行贷款转为股权的所谓“债转股”有本质区别。此“债股结合”非彼“债转股”也。“债股结合”的“债权”与一般意义“债转股”的“债权”含义基本相同，关键在于“股权”含义上的大区别。“债股结合”的“股权”是指，以借款协议对应的服务费及新增的企业扶持增值服务（如管理输出服务，营销对接服务，资本包装服务等）作价入股借款人企业，入股比例基于对企业的尽调估值结果计算，入股比例的期望区间在8%~20%（个别大额借款或优质企业另议）。股权的投资收益形式为企业的年度盈利分红和投资退出收益。

当然，“债股结合”中“结合”二字也非常关键。冠群对中小微企业增值服务折算成股权后，在债权部分，融资成本可以降下来，降到一半，甚至于更低，企业所承担的年化融资成本，与冠群平台所承担的年化借款融资成本相同，可以和传统商业银行基本看齐。

小微企业融资难融资贵的症结何在？

中小微企业融资难融资贵，已经困扰中国几十年，国务院、央行、银监会等下发优惠政策、鼓励政策每年都一大叠。但始终没有解决好。这个问题我们习惯于把板子打在提供融资的银行等金融机构屁股上，常常从金融机构端找问题和说事。讲银行一直在“嫌贫爱富”，只给大企业、垄断性企业、行业性龙头企业融资贷款而不给小微企业贷款融资。

不可否认，银行等金融机构或多或少存在这样的问题。因为，对于银行来说，中小微企业贷款额度小、分散、管理难、管理成本高、收回本息风险大、违约风险明显高于大型企业。而给大型企业、央企国企、上市公司以及垄断性行业性企业贷款，额度大、内部财报完善、管理严谨透明，管理一笔大企业大额度贷款，与管理一笔小企业分散的小额贷款成本几乎一样，而风险更低、收益更高。在这样的情况下，银行从内部管理成本、风险高低衡量，“嫌贫爱富”是必然的。

中小微企业融资难融资贵一个最主要的问题是，长期以来我们一直从银行等金融机构一侧找问题，而很少从小微企业自身找原因。这或许是小微企业融资难融资贵长期得不到解决的关键症结所在。

小微企业管理基础薄弱或是融资难融资贵的根本性原因

如果换一个思路，即：从中小微企业本身找找原因会怎么样呢？作为一个老银行曾经长期在基层工作过，直接与许多小微企业打过交道。给笔者的一个印象是，大部分小微企业连一张完整的财务报表都拿不出来，更谈不上内部完善的管理体制、治理结构了，让银行怎能放心把贷款给它呢？而金融机构设置的各种贷款指标要求以及对贷款对象可计算、可度量、可预期的各项财报要求越来越严格。中小微企业内部管理的现状与银行等金融机构要求反差太大。

中小微企业自身存在的问题集中表现在：(1)管理者受过企业管理的相关培训较少，管理水平有限，法制观念淡薄。(2）企业内部治理结构上存在较大问题。股权结构单一、家族化管理、独裁型机制、经营策略和经营手段上的短期行为是其集中的表现。（3）企业管理混乱，财务不规范，经营决策随意性大，各类规章制度严重缺失，或有章不循，企业财务制度不健全。内控制度不完善，会计信息失真，造成银行与企业信息不对称，为中小企业融资增加了难度。（4）信用观念淡薄，企业逃废银行债务现象普遍。企业经营信息透明度差，造假账、出假报表、偷税漏税，使企业信用受损，整体形象不佳。

中国中小微企业征信体系基本为空白，进而内部财报等管理体系极度不完善，这是金融机构不敢给予贷款融资的主要原因之一。笔者曾到美国以及东南亚一些国家考察过小微企业，仅从内部治理结构和管理上，与中国相比要完善很多。从国际经验看，一个成熟的全国性的可共享的信用体系的构建可以减少小微企业在贷款过程中与金融机构之间的信用不对称现象，提高小微企业贷款的可获得性。美国已经形成了比较完善的社会征信和评级制度，专业化的程度较高，如在美国比较著名的征信机构有邓白氏、环联、益百利等。而且有的金融机构也有自己的征信和风险控制体系，连年占据小微企业贷款发放量第一的富国银行就拥有自己的征信体系，他们通过电脑程序判断客户各种行为是否具有风险，并根据具体情况做出改变贷款利率、改变信用额度、停止贷款等决策。东南亚的新加坡就由小微企业协会与商业评级机构共同出资设立小企业征信局。而这些在中国基本是空白。

因此，中小微企业融资难融资贵，不仅是市场前景、行业发展状况的大环境问题，中小微企业内部管理等存在的问题也是重要因素，有着不可推卸的责任。

“债股结合”模式或是解决中小微企业融资难融资贵有益探索

“债股结合”模式换了一个全新思路和角度，或者叫做创新也不为过。其从根本上探索彻底解决中小微企业融资难融资贵的问题，试图将中国整个中小微企业通过融智融慧，融资源融渠道，提升管理层次，完善包括会计核算体系、内部治理结构在内的一整套金融服务和高端管理体系。

帮助中小微企业提升管理水平，完善内部治理结构，帮着企业去进行资本运作，获取更低的更多的有效的资金支持。这些基础性的东西比一味在融资额度上钻死角更加重要。

不可否认，小微企业通过“债股结合”模式让渡股权去购买增值服务，会增大企业一些内部管理成本。不过，换来公司内部治理结构的完善、管理水平的提升、包括财报在内各种指标准确度量与预期，使得小微企业无论贷款的间接融资，还是IPO上市以及股权投资的直接融资，都要容易的多。

冠群驰骋“债股结合”模式给中国解决中小微企业融资难融资贵，提供了一个全新途径和思路，应该受到决策层的关注。无论贷款的间接融资，还是发债、上市的直接融资，“债股结合”模式都应该走在前面，因为这是最为重要的基础性工作。

笔者希望冠群驰骋公司探索出一条适合中小微企业发展的融智融慧的标准和标杆，建设一条符合中国中小微企业的征信体系和标准，作为未来金融机构是否给中小微企业融资的重要参考体系。